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2019年如是金融研究院精品报告合辑

  您好。感谢您又一年的坚守,我们又一起见证了一段不平凡的历史。每年大家都说是最困难的一年,但回头来看,猪年似乎并不是很“难”。中国经济虽然遭遇了很多风浪,比如轰然上涨的猪价、四面楚歌的金融爆雷、异常严酷的资本寒冬,但我们收获了更多令人欣喜的曙光,A股终于走出隧道,基金业绩全线飘红,科创板正式上线,中美达成初步协议,央行出手宽松对冲,人民币汇率破7重圆,改革开放明显提速……

  站在时间长河的转弯处,变化总会让人感到彷徨,唯有不断的探索和钻研,才能做出适合自己的选择。在这段漫长的旅程中,我们希望能用认真的研究陪大家一起感知变化,太阳gg登录拨开迷雾,把握趋势。为此,我们特别精选出如是金融研究院过去一年中最重要的20篇报告分享给大家,也欢迎大家关注我们新推出的财富指北超级会员产品,希望对大家的金融理财有所帮助。祝大家新年快乐,愿每个人都能够享受金融的价值。

  如果用十二时辰来描述这场金融大出清,也许现在我们正处于午时,就是上午11点到下午1点这个时间,这是一天的中间点,也是一天里最热的时刻。从P2P到财富公司,从信托频繁逾期再到债券打破刚兑,再从部分券商踩雷到安邦被接管,直到包商银行被接管,挤泡沫正在一步步走向高潮。总的来说,中国经济依然有很多好牌可以打,我们虽然做好了最坏的准备,但依然可以去争取最好的结果。

  中国的城市格局也许正站在一个时代的拐点,过去是主动分散的中小城镇化,未来可能是被动集中的大城市化。发改委的文件已经透露出一个重要的信息,城镇化的思路已经在进行方向性的调整:对中小城市,第一次提出了“收缩型城市”,对大城市,第一次提出超大城市“大幅增加落户规模”,这可能彻底改变中国的城市格局。我们从中国26个收缩城市和全球6个典型城市中寻找城市的青春密码:城市也是一个生命,有的会继续生长,有的会衰老直至消亡。

  这一波史无前例的全球宽松从2008年开始起飞,至今已经飞行了十多年。从零利率到负利率,再到粗狂的QE,全球央行想尽了一切办法去放水,资产负债表膨胀的越来越大,目的当然只有一个:用货币把经济拉起来。但结果并不尽如人意,我们总以为告别了危机,但危机似乎从来没有消失,只是被暂时缓解而已。

  每个央行都希望在宽松的过程中能够平稳的消化掉风险,同时创造出新的增长动能,但这显然没那么简单。归根到底,货币不是万能药,技术创新与改革才是经济增长的核心力量,而这正是目前全球经济最大的短板。如果创新和改革无法突破,又要避免经济社会硬着陆的痛苦,那么宽松可能会成为一次无法降落的飞行。

  在所谓的资本寒冬,地方政府要双招双引,企业要融资续命,资本要去伪存真,每个人都需要对自己进行一次革新,告别那个泡沫中的自己,寻找一个在未来行得通的生存方式,这是金融周期转换中一次躲不过的考验。今天我想通过四个故事来讲一下这个主题。

  新的一年,不盲目乐观,不一味悲观,让我们一起寻找客观。下面主要从“南渡”“北归”“西进”“东出”四个角度跟大家探讨一下中国经济现在面临的问题、西方的经验,以及政策、企业家、投资者们的应对策略。

  2019年是经济的“出清年”、政策的“宽松年”、投资的“丰收年”。尽管中国经济下行压力加剧,但受益于逆周期调节的发力和资本市场的改革开放,各类投资市场还是取得了不错的收益,尤其是A股市场。展望2020年,尽管经济下行压力犹存,但可能会相对“缓和”。政策面主要是对过去几年在执行中出现的偏差进行纠正,总体上还是友好的。对外开放的脚步仍将提速。不管是从宏观经济还是微观市场来看,主基调都会和2019年有明显的变化。

  中央经济工作会议一般是12月中下旬开,今年是近四年最早的一次,上次出现类似情况是2014年,当时经济下行压力是近些年最大的一次(即将破7)。我们逐字逐句的对比了近几年会议公报,争取用最简洁的语言做三方面极解读:一是划一下公报重点,分析明年政策取向,二是分析对各类投资市场的影响,三是各类人群的应对策略。

  总的来说,前两年内外变化巨大,甚至可以说是百年未有之大变局,所以政策经过了几番大尝试和大调整,现在基本的政策框架已经成型:对内管住金融风险,挖掘超大消费市场潜力,发展核心技术,对外扩大开放,积极参与全球治理。核心是集中精力办好自己的事,这次中央经济工作会议算是一次比较系统的总结。

  股市崩盘,债市牛市,商品熊市,人民币升值进入“6时代”,是典型经济危机的表现。

  股票、商品、房地产等实体相关资产繁荣,债市熊市,黄金处在四年牛市的起点,是典型复苏期的表现。

  股市、债市、商品、房地产均为震荡走势,市场冷清,黄金、货币基金是较好的选择。

  股市经历大起大落,核心城市房价接力股市上涨,债市牛市,泡沫接二连三的出现。

  股票、商品、房地产等实体相关资产牛市,债市牛熊转折,是典型复苏期的表现。

  股市结构性牛市,商品小牛市,债市熊市,房地产市场分化,是经济顶部阶段的表现。

  宏观经济:各类经济要素普遍处于下行周期,形成经济减速新常态,但2020年有望迎来弱势复苏,结构反弹。长期来看,经济要素普遍处于下行周期,经济减速将成为新常态。但短期来看,6%增速的关口还是要保住,我们也有能力保住。

  资产配置:应顺应经济下行和利率下行的新环境,顺流而下,回归本源,寻找真正具有投资价值的核心资产。

  在众多的财富风险中,威胁最大的就是此类不规范的投资陷阱。规范的投资品顶多是让你财富缩水,比如股票、房子,但不规范的产品可能让你血本无归,每一个新中产都应该首先学会远离投资陷阱。我们基于对大量投资案例的搜集,为大家梳理了代表性的15类投资陷阱,总结分析它们的一些共性,希望帮助大家揭开投资陷阱的面纱,远离血本无归的悲剧。

  2019年经济下行,爆雷频发,大家印象最深的应该是此起彼伏的雷声,我们对过去一年发生的爆雷机构及产品进行了系统性的分析和总结,希望通过对过去经验总结,帮助大家在投资的路上识别陷阱,规避投资的风险。本报告全文超过20万字,对各种投资品的爆雷案例进行分门别类的汇总,尤其是对其中有影响力的一些爆雷案例,包括但不限于团贷网、暴风影音、安信信托600816股吧)、盈泰财富云、红岭创投、金诚财富、诺亚承兴、招商钱端、普顿外汇等众多爆雷都进行了详尽的分析和解读,以飨读者。

  过去十年已出现了三轮房地产周期,每轮周期又分为宽松和紧缩两个阶段,每个阶段的特征和信号都有明显的规律性。从这三轮周期来看,每一次宽松都存在许多共性。有许多关键节点和重要信号值得关注。

  第二,每一次宽松演进的次序有规律:从局部到全局,从地方到中央,从小招到大招。

  不管从宏观还是微观来看,2019年的股市投资价值都比2018年高得多,甚至是近几年最好的,我们在年度策略中也曾提示股市的长期配置价值,甚至金稳委也直接做过类似的表态。但遗憾的是,近期市场似乎开始无限放大乐观因素,预期变得空前一致,甚至又像2015年那样拿出中央集体学习的公告来为牛市背书,这是一个极其危险的信号。

  2009-2019年这十年年化收益率最高的Top50牛股(剔掉了近五年新上市的公司),有两个非常普通却又非常显著的特征:一是占据好的行业赛道。就像芒格所说,宏观是你必须接受的,行业也是如此。如果选择了好的行业赛道,就如同进入了一个上升的电梯,而如果选择了一个下行的电梯,再怎么努力也很难成为牛股。二是在自己的赛道里构筑坚实的护城河。短期可以靠概念炒作和资本运作,但长期内只能靠内功,要么是核心技术,要么是独特模式,要么是品牌价值,总要有一个别人无法模仿和赶超的长板。

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